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极彩娱乐登录地址-据守主业下的资本运作:宇华教育,河南省教育巨子的并购之路 | 港股风云

admin 2019-09-27 286人围观 ,发现0个评论

作者 | 周小周

流程修改 | 小白

2018年8月10日,司法部发布《中华人民共和国民办教育促进法施行法令(修改草案)(送审稿)》(以下极彩娱乐登录地址-据守主业下的资本运作:宇华教育,河南省教育巨子的并购之路 | 港股风云简称民促法),该法案清晰要运营性校园和非营利性校园进行别离办理,不得经过吞并收买、加盟连锁、协议操控等方法操控非营利性校园。

而非营利性校园首要会集在K12校园,因而以K12事务为主的民办集团遭到本钱商场的冲击。

最近一年,民促法下的民营教育特别主营事务以K12为主的公司无不追求打破,其间上市前首要以K12事务为主的宇华教育集团有限公司,上市后充分使用了本钱带来的便当,加速向高等教育方面转型。

今日,咱们一同捋一捋宇华教育集团有限公司的转型成效。

一、营收提速,转型初见成效

我国宇华教育集团有限公司(以下简称:宇华教育)于2001年在河南省郑州市建立,2017年 2月在香港联交所正式挂牌买卖,股票代码 6169.HK,现在已归入恒生归纳指数成分股。

公司现在首要事务包含K12及高等教育,是国内少量集教育产业链于一体的教育集团。

(材料来历:Frost & Sullivan)

公司过往开展进程:

1、2001年以北京大学附属中学河南分校名义建立公司榜首所校园即郑州市宇华试验校园。

2、2005年在郑州市建立宇华试验小学及宇华试验双语幼儿园,事务范围拓宽至小学及幼儿园教育。

3、2009年与河南理工大学协作,建立万方学院供给高等教育,至16年改名为郑州工商学院。

1、2001年以北京大学附属中学河南分校名义建立公司榜首所校园即郑州市宇华试验校园。

2、2005年在郑州市建立宇华试验小学及宇华试验双语幼儿园,事务范围拓宽至小学及幼儿园教育。

3、2009年与河南理工大学协作,建立万方学院供给高等教育,至16年改名为郑州工商学院。

到2019年2月28日,公司共有校园29间,其间大学2间(郑州工商学院、湖南涉外经济学院),高中5间,初中为7间,小学为6间,幼儿园为8间,海外校园1间。

旗下的校园首要会集在河南省内,且民办校园在河南省根本名列前茅。

公司运营收入快速添加,从2014年8月31日的5.99亿元添加至2018年8月31日的11.95亿元,年复合添加率为14.81%。

持续添加的运营收入首要来历公司初见成效的“自建+收买”的运营策略。

宇华教育董事长李光宇曾标明:公司经过并购外延式扩张不会停,但开展要点会放在高等教育上,基础教育将在原有基础上做好做强,原则上不再扩张。

过后看来,董事长提出的开展战略跟公司随后一系列的操作的确做到言行一致。

现在大学(高等教育)收入逐步成为公司榜首大收入来历,从2014年8月的2.36亿元添加至2018年8月的6.07亿元,年复合添加率为20.8%,收入比重为50.79%,到2019年2月28日的收入占比更是上升至58.67%。

其间首要的原因是,公司旗下的两所大学归纳实力较强,对招生数量及膏火的进步具有必定的推进效果。

2018年12月24日,艾瑞深我国校友会网正式发布2019我国民办大学排行榜,宇华教育旗下郑州工商学院以99.58分名列排行榜第7位,宇华教育旗下湖南涉外经济学院以99.50分名列排行榜第11位,别离荣膺我国六星级民办大学,跻身我国顶尖民办大学队伍。

其点评目标体系包含教育质量、高层次人才、学科专业、高端科研成果等9大中心目标,是现在我国最具影响力、权威性和公信力的大学排行榜之一。

(材料来历:公司官网)

其时公司请求IPO时,K12是公司首要收入,占公司收入55.26%,现在K12事务现已下滑成为公司第二大收入来历。

尽管K12收入从2014年8月31日的3.31亿元添加至2018年8月31日的5.26亿元,年复合添加率为9.71%,但收入比重整体呈下滑趋势,到2019年2月28日,K12的收入比重仅为37.83%。

而幼儿园尽管历年数量最多,但对公司奉献一向在5%-7%的比重徜徉。

(一)在校人数状况剖析

以2018年年报为例,到2018年8月31日,公司运营收入为11.95亿元,同比添加41.23%,其间包含并表的湖南涉外经济学院(以下简称“湖南涉外”)。

若撇去并表的湖南涉外,公司在2018财年的26间校园共完结营收9.46亿元,同比添加11.83%。

在校学生人数快速添加,促进公司运营收入添加加速。

在校学生人数从2014年8月31日的35431人大幅添加至2018年11月15日的93108人。

其间2014年8月31日-16年8月31日在校学生总人数年复合添加率为14.19%,尔后在校学生总人数增速显着加速,2018年11月15日的在校学生总人数同比添加74.66%。

具体剖析不同校园分类的在校人数趋势:

1、到2016年8月31日,大学就读人数添加显着,从2014年8月31日的19568人,上升至2016年8月31日的25063人,3年复合添加率为8.6%。

随后,2018年8月31日,大学的运营收入快速飙升至 6.07 亿,同比添加 89.6%,其间郑州工商学院运营收入为3.58 亿,同比添加 11.91%。

2、到2016年8月31日,K12学生就读人数为20400人,3年的复合添加率为13.51%。

紧接着,2017年11月15日,1-12年级学生在读人数为22857人,较2016年8月31日添加2457人,首要原因是2017年9月1日许昌宇华试验校园(高中部)开端运营及漯河市宇华试验校园的高中于2016年9月开端运营,带动1-12年级在读学生人数添加。

公司自极彩娱乐登录地址-据守主业下的资本运作:宇华教育,河南省教育巨子的并购之路 | 港股风云建校园以高中为主,回本时刻约5-7年,其间上市所征集的资金有部分用于自建校园的高中部。

其间,许昌宇华试验校园、开封市宇华试验校园、济源市宇华试验校园的容量均约2000名学生,自建成本费用均约1200万元

3、到2018年11月,幼儿园在读人数为2735人,曩昔2014-2018年的在读人数根本维持在3000人以内。

(二)校园使用率较高

校园使用率能够反映出校园人数是否饱满,未来是否仍有添加潜力。

大学使用率整体呈现上升趋势,从2016年8月31日的83.5%上升至2017年11月15日的92.6%,到达近年来一切校园分类的使用率最高值。

别的高中校园使用率也在不断进步,从2014年8月31日的73.2%上升至2018年11月15日的86.1%。

其间在2016-2017年,高中校园使用率呈现显着下滑,别离为67.0%、63.7%。

首要原因是漯河市宇华试验校园的高中于2016年9月开端运营,许昌宇华试验校园的高中于2017年9月开端运营,校园容量上升,但在读人数因新建校园刚运营,因而就读人数或许偏少。

(材料来历:宇华教育2017年年度报表)

自2015年起,公司初中及小学在数量不变的前提下,初中校园使用率在2015年8月31日的44.9%上升至2018年11月5日的49.6%,同期小校园园使用率从54.7%上升至69.1%。

(三)各校园分类的膏火状况

大学膏火平稳进步。

到2017年8月31日,大学的均匀膏火为11963元,尽管低于2014年的12057元,但均高于2015-2016年的均匀膏火,大学人数上升之余,均匀膏火也在缓慢上升,是大学运营收入添加的原因。

1-12年级的膏火平稳。

1-12年级校园均匀膏火从2014年8月31日的23740元下降至2017年8月31日的21764元,整体呈下降趋势,但自2015年8月31起,均匀膏火从21438元缓慢的上升至21764元。

幼儿园膏火缓慢上升。从2014年8月31日的16855元上升至2017年8月31日的21764元。

河南省人口基数大,校园教育本质高,是招引学生就读的两大要素。

河南省作为我国人口大省之一,常住人口从2016年9532万人添加至2018年9605万人,常住人口缓慢上升。

其间处于就学阶段的0-14岁年龄阶段的人口在2016-2018年也在逐年缓慢添加,至2018年为2060万人,占常住人口的21%。

别的,15-64岁人口基数大,占常住人口68%,标明省内的青壮年人口比例较高。

与此同时,河南省GDP从2016年4.05万亿元添加至2018年的4.81万亿元,人均生产总值为5万元,经济添加敏捷,为爸爸妈妈对子女教育的不断投入发明物质条件,对膏火的添加起到推进效果。

校园教育师资雄厚,教育质量高首要体现在宇华教育的高中校园。

过往在2014年、2015年及2016年的高考,该年的应考高中学生别离有17.7%、11.4%、14.2%取得我国要点本科大学选取,为北京大学、清华大学及复旦大学等顶尖大学运送人才。

与同期相比,河南省的高中毕业生别离有8.1%、8.2%、9.1%取得国家要点本科大学选取,显着低于公司的高中校园。

二、外延并购脚步加速

本钱运作下的“买买买”是公司营收提速的关键要素。

先看看公司曩昔的收买进程:

1、2017年12月收买LEI Lie Ying Limited,直接控股湖南涉外经济学院校园、湖南猎鹰技工校园、湖南涉外经济学院职业技能培训中心及湖南猎鹰物业办理悉数权益。

2、2018年9月1日完结收买开封市祥符区博望高中。

3、2019年2月28日,宇华教育以2.19亿港元收买泰国斯坦福世界大学。

4、2019年7月22日14.9亿元收买山东英才学院90%权益。

1、2017年12月收买LEI Lie Ying Limited,直接控股湖南涉外经济学院校园、湖南猎鹰技工校园、湖南涉外经济学院职业技能培训中心及湖南猎鹰物业办理悉数权益。

2、2018年9月1日完结收买开封市祥符区博望高中。

3、2019年2月28日,宇华教育以2.19亿港元收买泰国斯坦福世界大学。

4、2019年7月22日14.9亿元收买山东英才学院90%权益。

公司在曩昔的一两年内,对外收买首要以大学事务为主。

一方面的原因是我国大学的招生方案需求政府的严厉批阅,因而在原则上郑州工商学院的学生人数根本满员;另一方面不得经过吞并收买、加盟连锁、协议操控等方法操控非营利性民办校园,而大学非义务教育,归于营利性校园,因而存在并购的或许性。

(材料来历:司法部政府网)

因为收买的LEI Lie Ying Limited于2018年1月并表,因而进行首要剖析收买持有湖南涉外经济学院70%股权的LEI Lie Ying Limited给公司带来的影响。

公司于2017年11月10日以每股3.70港元的配价格成功配售予53名承配人,所筹金钱净额925.5百万港元,悉数用于收买湖南涉外经济学院校园。

此外配股成功后,大众股东权益被分摊,由配售前占公司股权28.75%下降至配股完结后的26.51%。

湖南涉外经济学院校园现在本科在读学生约26000名及专科在读学生约3000名,其间本科课程膏火约15000-17000元,专科膏火约9000-12000元。

公司收买湖南经济学院校园于2018年并表8个月的收入,奉献2.49亿元,促进公司2018财年的运营收入同比添加41.23%。

在公司的整合下,湖南涉外经济学院盈余才能显着进步。

曩昔湖南涉外经济学院净利率偏低,2015年-2017年别离为2.38%、14.63%、8.81%,自公司于2017年12月收买后,经过8个月的整合,湖南涉外经济学院于2018年8月31日扣非后的赢利为0.56亿元,净利率上升至22.49%,较过往大幅进步。

此外,公司与银行到达融资协议,加速对外收买脚步。

2018年5月31日,宇华教育就发布公告称,宇华教育、YuHua BVI及香港宇华世界金融公司与世界银行集团的成员公司缔结告贷协议,世界银行集团将向宇华教育供给7500万美元告贷,告贷将首要用于潜在收买。

2018年10月19日,宇华教育与中信银行郑州分行缔结银企协作协议,两边约好中包含未来两年内不少于140亿元或等值美元的信贷融资。

(材料来历:公司公告)

公司表里事务效果显着,除了办理层开展稳妥,还得益于公司股权鼓励中心职工。

公司于2016年9月发布期权方案,上市前股票期权方案掩盖中心办理层及325名中心职工,合计1.8亿股,其间办理层为4766.2万股,其他325名职工为1.32亿股,期权行权期限首要为10-20年。

较长的行权期限,有助于公司长期保网吧持中心竞争力。

本钱运作的效果仍是要从财政报表上审阅,接下来看看上市公司的财政状况如何。

三、财政剖析

(一)增速加速,盈余才能持续上升

公司运营收入添加率阅历了“放缓—提速”的进程,公司2015年8月31日营收添加率为16.53%,之后在16-17财年增速逐步放缓,至2017年8月31日营收增速仅为8.32%。

而在2018财年,公司营收添加率同比大幅添加41.25%,增速初次赶超同行业的枫叶教育及我国春来。

枫叶教育及我国春来运营的收入添加开端呈现放缓痕迹,到2018财年,枫叶教育及我国春来的营收增速别离为23.82%、5.86%。

宇华教育在2015年8月31日-17年8月31日的营收增速放缓原因是公司收入首要经过自建极彩娱乐登录地址-据守主业下的资本运作:宇华教育,河南省教育巨子的并购之路 | 港股风云校园及进步现有入学率促进营收添加。

而在2018年8月31日营收增速大幅进步的原因是公司经过外延极彩娱乐登录地址-据守主业下的资本运作:宇华教育,河南省教育巨子的并购之路 | 港股风云收买,并表湖南涉外经济学院。

调整净赢利即撇除非运营所得及上市一次性开支等非经常性开支,有助于咱们调查上市公司的中心事务的添加状况。

宇华教育2015年8月31日-18年8月31日经调整后净赢利添加速度整体呈上升趋势,18年8月31日净赢利增速高达48.90%。

从毛利率来看,宇华教育的毛利率逐年进步,从2014年8月31日的44.57%,逐年上升至2018年8月31日的56.15%。

宇华教育毛利率上升的原因是公司三大事务即大学、1-12年级校园、幼儿园的毛利率均呈现不同程度的上升。

1、大学毛利率从2014年8月31日的45.3%上升至18年8月31日的55.2%,在2016年8月31日的毛利率高达63.3%。

2、K12毛利率从2014年8月31日的44.4%上升至18年8月31日的57.6%。

3、幼儿园毛利率从2014年8月31日的40%上升至18年8月31日的51.6%。

1、大学毛利率从2014年8月31日的45.3%上升至18年8月31日的55.2%,在2016年8月31日的毛利率高达63.3%。

2、K12毛利率从2014年8月31日的44.4%上升至18年8月31日的57.6%。

3、幼儿园毛利率从2014年8月31日的40%上升至18年8月31日的51.6%。

公司经调整后净利率不断上升。从2014年8月31日的33.4%添加至2018年8月31日的51%。

公司净利率的上升首要受招生人数及膏火添加所造成的,而在2018年8月31日净利率更是到达近五年的最高,原因之一是收买的湖南涉外并表于公司当年的财报。

(材料来历:宇华教育2018年年度报表)

公司2014年8月31日-2018年8月31日的销售费用率一向徜徉在0.4%-0.7%,历年均低于枫叶教育及我国春来。

公司每年销售费用偏低,校园在招生方面不需求额定对外广告宣传。

公司办理费用率整体呈上升趋势,从2014年8月31日的7.68%上升至2018年8月31日的11.13%。

尽管公司办理费用上升,但每年均低于枫叶教育及我国春来,其间枫叶教育的办理费用率为19%-30%,我国春来的办理费用率为13%-15%。

公司办理费用首要用于职工薪酬开销,到2018年8月31日,人工薪酬开销占办理费用的39.78%。

公司办理费用率于2017年8月31日上升至17.38%,首要的原因是较高的上市开支、颁发期权带来的费用在该年一次性开销导致。

(材料来历:宇华教育2018年年度报表)

公司财政费用率逐年下降,从2014年8月31日的3.34%下降至2018年8月31日的0.92%,整体远低于枫叶教育及我国春来。

(二)现金雄厚,负债低

公司财物负债率整体呈下降趋势,财物负债率低于我国春来,与枫叶教育适当。

公司在2017年经过IPO上市获取13.62亿元,且偿还了非活动负债,此刻公司的财物负债率仅为26.58%,尔后公司使用资金开端加速本钱运作,即对外并购校园,促进公司财物负债率上升至38.70%。

公司财物负债率实践并不高。

公司总负债整体呈上升趋势,从2014年8月31日的13.10亿元添加至2018年8月31日的23.73亿元,其间活动负债占比高达80%。

从活动负债看,短期告贷及递延收入占首要的活动负债比重。

其间公司短期负债从2014年8月31日的0.2亿元上升至2018年8月31日的4.39亿元,比重为21.53%。

递延收入本质是预收账款,即部分没有计入收入的学生膏火及寄宿费。

递延收入在活动负债上一向占40%-70%的比重,因而公司财物负债率并不高。

从活动比率来看,宇华教育活动比率显着进步,到2018年8月31日,公司活动比率仅次于枫叶教育,高于我国春来。

公司现有的货币资金满足掩盖有息告贷。

公司的货币资金不断上升,从2014年8月31日的2.59亿元添加至18年8月31日的15.93亿元,因而公司短期偿债才能较强,无活动性危机。

并且公司每年运营现金流逐年进步,对公司货币资金的添加和后续事务的拓宽起推进效果。

结束

公司自建并购相结合的增收效益显着,财物整合才能强。

公司先是在上市前使用股权鼓励的方法将公司利益与职工利益深度绑缚,随后上市经过再融资的手法获取资金,加速自建校园进展及对外并购脚步。

这一系列有条有理的本钱运作,都是为了加速公司从基础教育向高等教育事务的改变。

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END

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